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2017.3.15
... 花旗的研究報告指,九倉提出研究實物分拆投資物業公司獨立上市,相信為會德豐系分兩步重組打響頭炮。該行估計,投資物業公司所屬的九倉A,有機會包括海港城、時代廣場及其他香港投資物業,估計新組成公告市值約1580億元,同時若以房地產信託形式上市,將更能夠提升價值。
若私有九倉B 僅需約200億
若由九倉A全數承擔490億元淨負債,而坐擁中港物業發展項目、貨櫃碼頭、酒店及有線寬頻(1097)的九倉B,市值達840億元,並且淨持現金220億元,會德豐若要將與其地產發展業務類同的九倉B私有化,所需成本便會比私有化整間九倉為少。
該行預期,若會德豐提出私有化九倉B,將餘下九倉B共38.4%股權收歸旗下,以其估計九倉B總市值為840億元而言,在計及私有化每股作價給予三成溢價,總成本才420億元。
若將日後九倉B手上的淨現金220億元全數撥歸會德豐,會德豐私有化九倉B的成本將大減逾半,實際只需200億元。
投資物業釋放價值 每股料達50元
這相比會德豐要將整間九倉私有化,並且計及付出三成溢價,需要出資動輒超過1000億元,較為划算。
花旗認為,若將九倉B的潛在私有化溢價考慮在內,將有助收窄九倉B的股價相對資產淨值折讓差距,因此其估計,最終會為九倉的股價,構成潛在上升動力。
另外,若九倉A以房託形式上市,按房託派息5厘去計算,九倉A的估值可達每股50元。