2018.7.20
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... 美國故意在已經全民就業,經濟全面復蘇的後期,還選擇大量減稅,把財赤擴大至GDP 6%至7%,明顯是任性濫用美元的exorbitant privilege(高昂特權),然後再加各種關稅,結果就把大量的美國資金帶回本土,另外連大量海外資金都被吸引過去。近日超過5000億美元已流出新興市場,重新流入美股美債。最近也見到富士康在Wisconsin舉行動土儀式,開始建造大型屏幕工廠。 在這個情况下,如果中國想不出一些更積極的方案來打這場稅務戰,更多的中國投資以至消費,都必定繼續流到海外去,尤其美國。再收緊外匯都是沒用的,中國人都很聰明,一定能找到方法,是經濟學的必然道理。愈多市場限制,愈鼓勵黑巿的出現。
財政部很難衝破一些理念上的障礙,社會主義從來更偏向於藏富於國。另外他們可能也覺得中國沒有美元的高昂特權,所以財政需要較保守。我認同這觀點,但在這些限制下,中央的債務比例還是可安全地提升到30%至40%之間。
成功的經濟改革,其實財政和貨幣政策都重要,也要更多行政上的結構性改變來配合。現在建議四點:
(1)毫無懸念,財政上必須推行稅改。減增值稅是最重要的,佔財政收入一半以上。也應該減企業稅和各種費用。個人稅,再多推鼓勵生育的補貼和優惠。如需要,可以考慮徵收房產稅,但執行前要三思。總目標是把稅務收入增長最少放緩到GDP之下,絕對性降低更好。這才是真正的企業供給側改革,也可以說是個人消費的需求側改革。
(2) 中央用直接手段來幫助地方解決部分債務問題。但同時改革地方政府的財政模型,杜絕問題不斷重複發生。一方面需要有較合理的中央和地方稅收分配,另外應放寬地方政府直接發債的權力,不應再容許利用一些更糢糊、更間接的融資平臺來圈錢。更根本的就是全面放棄追求GDP作為政績表現。
推動國企私有化 提高經濟效率
(3)抱歉,已經沒有選擇了,必須趕緊推動國企私有化,提高經濟效率。過去10年,國企本來已不高的股本回報率ROE,更腰斬跌了一半,只剩下約5%!連民企(近年流行假民企)的ROE也被連累跌了一點。對比美國企業的ROE,一直平穩站在10%以上,雖然在加息,但減稅後,可能還會上升。如果中國企業的ROE不能反彈,股市的表現也不會大幅改善,長期ERP也不會拉高,那麼資金配置的效率也不會提升。尤其現在要打科技戰,那麼低效率的企業和市場能勝出嗎?
(4)當以上三點都做出一些瞄頭(不能以等到完成為藉口),仍是必須趕快逐步打開資本賬,放鬆外管。再說一遍,在金融WTO的年代,最重要的任務是提高人民幣的話語權(記住中國佔全球GDP 16%,但外滙儲備和貿易結算,人幣佔比不到2%),最重要的出口是人民幣,並非牛仔褲或者iPhone,連芯片都不是。
央媽跟政爸的辯論很有意思,希望能達到一些共識,最後推出有效的政策,成為改革的動力。但是這次那麼公開的辯論,在中國來講是非常不尋常,值得留意。請記住我另外一個觀察,在這次中美衝突,因各種原因,跟過去日本和韓國的情况很不一樣,國民的情緒不可以經杯葛或示威等方法來往外宣洩。所以就要更加小心這股民粹轉化成對內的一種壓力,分化社會,增加社會的矛盾。